【挨拶】（在日スイス商工会議所30周年記念会合）

§1

2012年10月10日 日本銀行 日本銀行総裁白川方明在日スイス商工会議所30周年記念会合における挨拶の邦訳 1 私の話を始めるに当たり、まず、スイス国民銀行のトマス・ジョーダン総裁に対し、スイス経済の現状とスイス国民銀行が直面している課題について詳細かつ有益なプレゼンテーションを行っていただいたことを感謝したいと思います。私自身、総裁のお話から多くのことを学ぶことができましたし、この場に居る誰もがそうお考えになっているものと思います。私の方からは、ジョーダン総裁のプレゼンテーションに対する直接のコメントに代えて、スイスと日本の経済を比較して感じることを、手短にいくつか述べてみたいと思います。

§2

当然のことながら、スイスと日本はかなり違います。例えば、スイスには海がありません。ただ、実際には、スイスはEUという大海に浮かぶ島とも言えます。同国の輸出の6割、輸入の8割がEUを相手方とするものです（図表1）。人口を比較すると日本の方がはるかに大きいですし、経済規模は日本がスイスの約9倍あります。一方、共通点もあります。たとえば、どちらの国も非常に安定した物価を享受し、一面ではその安定した物価に悩まされています。1992年から2011年までの20年間の平均インフレ率を消費者物価（総合）の前年比上昇率でみると、スイスでは＋1.1%、日本では＋0.1%でした（図表2）。また、本年8月の実績は、スイスでは前年比－0.5%、日本では同－0.4%でした。そのことを反映して、両国の金利も、ともに非常に低い水準で推移しています（図表3）。ここ数週間の 10年物国債の利回りの動きをみると、日本の 0.7%～0.8%に対し、スイスではこれを僅かに下回る 0.5%前後となっています。また、ジョーダン総裁からご説明があったように、両国通貨の為替相場は、歴史的な高水準にあります。 為替に関するマスコミや世論の関心は、スイス・フランとユーロ、あるいは、日本円と米ドルといった、特定の通貨間の為替レートに集中しがちです。 2 これらのレートは重要ですが、為替相場を表す指標はこれ以外にもあります。

§3

為替相場の変動が経済に及ぼす影響を理解するためには、すべての貿易相手国の通貨との為替相場を考慮に入れなければなりません。こうした観点からは、貿易額で特定の通貨間の為替レートを加重平均した、いわゆる「名目実効為替レート」をみていくことになります。スイスと日本の名目実効為替レートをみると、2000年1月から本年8月までの間に、それぞれ 41.4%と17.4%上昇しています（図表4）。 また、インフレ率が高いと競争力が低下するという面も考慮に入れなければなりません。この点、名目の為替レートをインフレ率で調整した、いわゆる「実質為替レート」から追加的な情報を得ることができます。仮に名目為替レートが上昇しても、低いインフレ率により相殺されれば、実質為替レートの水準は変わりません。もちろん、インフレ率の比較が一筋縄ではいかないため、評価は慎重に行う必要がありますが、2000年1月から本年8月までの間における実質実効為替レートの動きをみると、スイスでは12.5%上昇しているのに対し、日本では 19.3%下落しています（図表5）。

§4

より最近、2007年12月から本年8月までの間をみると、スイスと日本の実質実効為替レートは同じような動きをみせており、それぞれ 16.9%と23.3%上昇しています。こうした最近の動きは、国際金融危機の影響を受けています。リスク回避指向が強まり、キャリー・トレードの巻き戻しが発生したほか、両国ともいわゆる「安全への逃避」から生じる資本の流れに直面しています。スイスと日本の通貨高は、先進国における金融経済情勢の変調と軌を一にしています。 3 為替市場介入について、スイスではスイス国民銀行が実施していますが、日本では、法律上、中央銀行ではなく政府が負託されています。日本銀行は、金融政策運営に当たって、為替相場がわが国経済ひいては物価の見通しに及ぼす影響について、十分注意を払ってきています。日本銀行による一連の金融緩和強化策は、為替相場の動きがもたらす影響に対する懸念をひとつの背景とするものです。

§5

スイスと日本は、どちらも為替相場の上昇に悩まされていますが、私はスイス経済のダイナミズムに感銘を受けます。2000年から 2011年の間におけるドル建ての輸出額の推移をみると、スイスでは 192%、つまり約3倍に増加しているのに対し、日本では74%の増加に止まっています。自国通貨建てでは、スイスが53%の増加、日本は28%の増加です（図表6）。スイスでは、医薬品、精密機械、時計といった業界の輸出が大きく伸びています。これは、この間にスイス・フランの名目為替レートが日本円以上に大きく上昇しただけでなく、国際金融危機やユーロ圏の混乱といった大きなショックに見舞われたことを考えますと、特筆すべきことです。 あまり意識されていないことですが、グローバル化の効果は、それぞれの国の類似点や相違点から学ぶ機会が増えることです。本日、ジョーダン総裁からスイスについて貴重な視点を提供していただきましたが、総裁ご自身も今回の訪日を通じ何らかの有益な経験をされることを期待しています。本日のすばらしいプレゼンテーションに改めて感謝したいと思います。 以上

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在日スイス商工会議所30周年記念会合在日スイス商工会議所30周年記念会合における挨拶2012年10月10日2012年10月10日日本銀行総裁白川方明輸出の仕向け地別割合図表1輸出の仕向け地別割合日本スイスその他そ他NIEs・ASEAN433%その他20%その他21%EU12%33%EU57%NIEs・中国4%米国15%中国20%57%米国ASEAN48%15% 20% 10%1（注）2011年の値。NIEsは、韓国、台湾、香港、シンガポール。ASEAN4は、タイ、インドネシア、マレーシア、フィリピン。（資料）スイス国民銀行、財務省、IMF

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消費者物価上昇率（総合）図表2消費者物価上昇率（総合）7 （前年比、%）56日本34スイス12301-2-190919293949596979899000102030405060708091011122（資料）総務省、IMF9091929394959697989900010203040506070809101112年金利図表3金利短期金利長期金利（%）（%）789日本スイス（%）1012本イ（%）567日本スイス8日本スイス34546123240909294969800020406081012年0909294969800020406081012年3（注）短期金利は、円LIBOR3か月物およびスイスフランLIBOR3か月物。長期金利は、10年物国債利回り。（資料）Bloomberg

§8

各国通貨の名目実効為替レート図表4各国通貨の名目実効為替レート160（2000年＝100）140150 ユーロ円スイスフランドル通貨高120130ドル通貨安100110120901007080000102030405060708091011124（注）名目実効為替レートとは、複数の名目為替レートを貿易ウエイトで加重平均することにより、各国通貨の総合的な価値を計測したもの。（資料）BIS00010203040506070809101112年各国通貨の実質実効為替レート図表5各国通貨の実質実効為替レート140（2000年＝100）通貨高120130通貨高通貨安110120 通貨安901007080 ユーロ円スイスフラン607000010203040506070809101112スイスフランドル5（注）実質実効為替レートとは、各々の名目為替レートについて二国間の物価上昇率の違いを調整したうえで（実質為替レートを算出）、複数の実質為替レートを貿易ウエイトで加重平均することにより、一国の総合的な対外競争力を計測したもの。（資料）BIS00010203040506070809101112年

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スイスと日本の為替レートと輸出額の推移図表6名目実効為替レート輸出額米ドル建てベース各国通貨建てベース7080（2000年＝100、逆目盛）300350日本（2000年＝100）160180日本（2000年＝100）90100110250300スイス140160日本スイス110120130円スイスフラン150200120140150160スイスフラン通貨安501008010016017000010203040506070809101112年通貨高000010203040506070809101112年6000010203040506070809101112年6（資料）内閣府、Eurostat、Bloomberg、BIS年年年