日本銀行議事要旨2014年1月27日

金融政策決定会合議事要旨（12月19、20日開催分）

全文

§1

ߦۜҕһձ߹ࢫ෼ʣ๏ୈ ৚͠ɺఆձͰঝೝ͞Εͨ΋ͷͰ͋Δɻ ؒ࣌෼ ʢҾ༻͸·Ͱ͝૬ஊ͍ͩ͘͞ɻ͍ͯͩ͘͠͞ɻ ཁྖʣ೔ ʙ೔ ʙຊళ̏ɽग़੮ҕһɿʣʣʢ ʏ ʣҕһʣʢ ʏ ʣനҪ͞ΏΓ ʢ ʏ ʣೋ ʢ ʏ ʣ༟ ʢ ʏ ʣ໦಺ొӳ ʢ ʏ ʣ̐ɽ੓෎͔Βͷग़੮ऀɿ׭ٞʢ ೔ʣʢ ೔ʣऀʣਖ਼Ղʢ ೔ɺ ೔ ʙ ʣҰ෉௕ ಺ాᚸҰը՝௕ ਖ਼໦Ұതາ࣏࡞੖೭ʣ௕ ٢Ԭ৳ହߴݑը໾ ෰෦ྑଠը໾ ౦কਓ

§2

ཁ੷ఆ͞Εͨํ਑ ʢ஫ʣͬͨɻ ͦͷ΋ͱͰɺϚωλϦʔϕʔε͸ ʙ ஹԁ୆ͰਪҠͨ͠ɻ޲Ίɺ ௿ҐͰਪҠ͍ͯ͠Δɻແ୲อίʔϧϨʔτʢΦʔόʔφΠτ෺ʣ͸ɺˋΛԼճΔͶԣϨʔτ͸ɺ ͍ͣΕۜར͸ɺԣ͹͍ͷಈ͖ͱͳ͍ͬͯΔɻزങೖΕ͕ਐ捗࠷גࠃ͞Εͨ͜ͱ࠴ࣾେͨ͠໏ฑ͕ΈΒΕΔ΋΍͔ʹॖௐͳถʹɺͰ͸ ԁఔ౓ͰਪҠ͍ͯ͠Δɻ৘੎΍ͪ௚͍ͯ͠Δɻ΍͔ͳճ෮͕ଓ͍͍ͯΔɻ ॅͪ༻৘΍͔ʹϚΠϯυ͸վળΛଓ ༥͏ɻ ʯ ͔͍ͬͯΔ͕ɺ ͦͷϖʔε΍͔ͳ΋ͷʹͱͲ·͍ͬͯΔɻ ෺Ձ໘ΛΈΔͱɺ ίΞϕʔεϕʔεͷফͷԼམΛओҼʹɺ ϓϥε෯͕ॖখ͍ͯ͠Δɻ༻ɾௐʹ͋Δ΋ͱ͸ɺఈೖΕ͍ͯ͠Δɻ͚ͨಈ͖͕ΈΒΕ͍ͯΔɻ ͜͏ͨ͠धཁ࿨తͳध༻͓ͯ͠Γɺ ίΞϕʔεͷফௐΛ辿ϕʔεͷফඅͷϚΠφε෯ॖখͳͲΛड͚ͯɺ͸ɺ ಺धΛத৺ʹճ෮͍ͯ͠Δɻʹɺ ҆ఆ͕ͨ͠Ұ෦ʹʹɺ ҆ఆͨ͠৳ͼௐʹਪҠ͍ͯ͠Δɻ Ճ͑ͷΊͷ৳ͼ͕ଓ͍͍ͯௐͱͯ͠௿Ίͷਫ४Ͱܦࠃ͖ͳҰํͰɺ ̨̖̚଎Λड͚ͯ੒௕ϞϝϯλϜ͕ಷԽ͓ͯ͠Γɺ શମͱຫͳ΋ͷʹͱͲ·͍ͬͯΔɻ ෺Ձҟ͸͋Δ͕ɺ ૯ͯ͡ΈΕ͹ফඅऀ෺Ձ͸ɺ ಺ध଎ͨ͠ঢ়ଶ͕ଓ͍͍ͯΔɻඪ͕ଓ͘Ұํଌ͚Δల։͕ଓ͍͍ͯͨɻ΋ͬͱ΋ɺ࿨త͞Εͨ͜ͱ΋͋ͬɺͱ΋ʹԼམ͕ͨ͠ɺԼམ෯͸খ෯ʹ͞͸

§3

ΜͰ͍Δɻ ৘੎ࡁܦظͼ૿Ճ͠΍͔͑ΒΕΔɻ޲܏Λ 辿಺ͷಈ͖ͱͳ͍ͬͯ͘ͱΈΒΕΔɻ ؍֦ؾܠɾ෼ͰΈͯ΋ɺ ʮྑͪ௚ʢ໊໨ϕʔεʣΛΈΔͱɺ̐ʙ̒গͱͳͬցʯ͸ցൺͰ͸͖ͬΓͱ૿͖ͷઃௐΛ辿 Δͱըʢιϑτ΢ΣΞΛ୹෼্ํमਖ਼͞Εͨɻͳվળͪ௚͠ͷಈ͖͕ΈΒΕ͍ͯΔɻ͘ਪҠ͔ΒΊͷಈ͖͕͘ਪҠͯ͠ٴΊ͍ͯඪΛΈΔͱɺΛ ݄ਓফඅ͸ɺ ফඅ੫཰Ҿ͖ʹΑΔৼΕΛ൐͍ͭͭ΋ɺ͘ਪҠ͢ΔͱΈΒΕΔɻΈधཁ΋͋ͬͯɺ ૿Ճ͖͠ʹ͍ͭͯ͸ɺ ফඅ੫཰Ҿ্͖͛ʹ൐͏ৼΕΛ൐͍ͭͭ͘ਪҠ͢ΔͱΈΒΕΔɻ΍͔ʹ૿Ճ͍ͯ͠Δɻௐͱߟͷʹ͍ͭͯ΋ɺ ಺֎৮Ͱ͋Δɻ ΍͖ʹ͍ͭ΍͔ͳ্ঢΛଓ͚ΔͱΈΒΕΔɻফඅऀ෺Ձʢআ͘ੜ͖͸ɺ౰໘ɺϓɺ༧૝෺Ձ্ঢ཰ʹ͍ͭͯ͸ɺͳͲΛ౿·͑Δͱɺશମͱ্ͯ͠ঢ͍ͯ͠ΔͱΈΒΕΔɻ ڥ؀࿨ͨ͠ঢ়ଶʹ͋ΔɻങೖΕ͕ਐ捗 ͢Δதɺ େ୆લ൒ͷ৳ͼͱͳ͍ͬͯΔɻ໘Ͱ͸ɺࢢʹ͍ͭͯधཁ໘ΛΈΔͱɺ΍͔ʹ૿Ճ͍ͯ͠Δɻ Ҏ্ͷΑͷલ͸ɺΓ͸ɺ վળͨ͠ঢ়ଶʹ͋Δɻିग़ͷ૿ՃͳͲ͔Β̐ˋ୆લ൒ͷ৳ͼͱͳ͍ͬͯΔɻ

§4

ʯ͓Αͼʮିग़૿ՃΛʯʹ͍ͭͯʯճͷ͸ ԯԁͱҾ͖ଓ͖̏ஹԁΛ௒͑ͨɻ̡̖̗͸ ԯԁͱͳͬ͠ɺ͸ ԯถυϧͱͳͬͨɻʯ͸ɺ ԯԁͱ̑ஹԁΛ௒͑Δਫ४ͱͳͬͨɻཁ৘੎৔ࡦࢿ෼Ϧ༗ͨ͠ɻ Կਓ͔ͷҕһ͸ɺࡁܦࠃ͕ଓ͘ͱ͢৔͸૯͡ͳʹ͍ͭͯ͸Ҿ͖ଓͯɺ ҕΊɺํͰҰகͨ͠ɻࡁܦຫͳಈ͖΋ΈΒΕ͍ͯΔ͕ɺͪ௚͠ʹసͭͭ͋͡Δ΄͔ɺ؇͖ʹ͍ͭͯɺ ҕһ͸ɺ༗ͨ͠ɻ ଟ͘ͷੑ͕௿Լͨ͜͠ͱͳΑΓ௿Լ͍ͯ͠Δͱࠃ·ͬͨͱड़΂ͨɻ ͜Εʹରͯ͠ɺ ҰਓͷҕͷશͯΛิ͏͜ͱ͸Ͱ͖ͳ͍Մೳ ఠͨ͠ɻʹɺ༻ࢦࡒؾܠ༗ͨ͠ɻ ·ͨɺ ҕһҙ͕੒ཱͨ͜͠ͱ΍ɺ ᶄ̛ੑ͕௿຿ΛͲاͨ͠ɻ ෳ਺ͷ຿Λ૿΍͠ɺ ফɺෳ਺ͷҕһ͸ɺʹ͓͚ΔγΣʔϧΨεͷ։ൃʹ΋ΈΒΕΔΠϊϕʔγϣϯྗͷతͨ͠ɻͪ௚͠ʹసͭͭ͋͡ΔͱͷͷϚΠϯυͷվળ͕ଓ͍΋ఈೖ຿໰͍ͬͯΔ΋ͷͷɺ ಺धͷͪ௚͠ํͰҰகͨ͠ɻ΋ͬͱ΋ɺෳ਺ͷҕһ͸ɺݾࣗΊ͍ͯ͘Մೳੑʹ͸஫ҙ͕ඞཁͰ͋Δఠͨ͠ɻʹɺ ҆ఆͨ͠੒௕͕͖ʹ͍ͭͯɺ େํͷҕһ͸ɺ ౰΁ͷ഑ྀΛଓ͚͍ͯ͘ͱΈΒঢ়ͰҰகͨ͠ɻ Ұํɺ Ұਓͷҕһ͸ɺ ੓͖੒௕΍͔ʹ௿Լ͢ΔՄೳੑ͕͋Δͱड़΂ͨɻͪ௚͠ͰҰகͨ͠ɻ Կؖ

§5

ఠͨ͠ҰͷλΠτԽʹΑͬͯ಺ध͕཈੍͞Εɺ͖ʹ͍ͭͯɺҕһ͸ɺ౰໘ɺͷ੒·͍ͬͯ͘༗ͨ͠ɻ৘੎ ʹΘΕͨɻؾܠํΛ͕վળ͢ΔதͰɺ͕͔ΒॴͰҰΈधཁʹ͍ͭͯɺ ଟ͘ͷҕһͨ͠ɻ Կਓ͔ͷҕһผ͢Δ͜ͱͷؾܠ͖Έधཁͱ͖ͷ΍͔ͳճ෮Λೝͨ͠ɻҰਓͷҕһ͸ɺ ೥ͷফඅ੫཰ҾԽ·Γͭͭ͋ͬͨ͜ͱͳͲΛͨ͠ɻෳ਺ͷͰ͋Δ͜ͱΛ౿·͑Δͱɺ ফඅ੫཰ͨͣʹΈ͍ͯ͘ඞཁ͕͋Δͱड़΂ͨɻྉ͕ͩɺ ւ֎ͪ௚͍ͯ͠Δ΋ͱͰɺ ৼΕΛ൐͍ͭͭ΋ɺ݄͖࣋ͷ༌ग़ʹ͍ͭ΍͔ʹ૿Ճ͍ͯ͘͠ͱԟͷԁ҆ʹ΋͔͔ΘΒͣɺ ༌ग़͕੎͍͍ͯ͠Δͷ͍ͯ͠ΔՄ ఠͨ͠ɻࢿऩӹ΍͔ͳ૿ՃௐΛ 辿݄ਫ४ऩӹͷ্ৼΕ༨஍͕͋Δ͜ͱ΍ɺᶄ ೥౓ը͕શମͱ্ͯ͠ํमਖ਼͞Ε͍ͯΔ͜ͱʹՃ͑ͯɺ͑ͱͳ͍ͬͯ͘͜ͱΛ౿·͑ௐΛ辿ఠ͠ݟͳͲ͕੡଄Ίݟʹ͍ͭຽͷऔ૊ΈΛ௨ͨ͡ɺ த௕ͨ͠ɻ࣮ͪ௚͠ͷಈ͖͕ΈΒΕ͍ͯΔ׆ࡁܦ֬ਓഒ཰ͷ্ঢ΍ɺҎདྷͷେ͖ͳ ʮෆ଍ʯڧ·ΕΔͳͲɺ͕ͨ͠ɻ͕վળ͢ΔதͰɺҾ͖ಈंͳͲͷ͕Ұ෦ਓফඅʹ͍ͭͯɺ ҕ͘ਪҠ৆Ձ্ঢΛड͚ͨϚΠϯυͷͨ͠ɻ ෳ਺ͷҕһʹখ෯ʹͱ͠

§6

ࢹ͍ͯ͘͠ඞཁ͕͋Δͱड़΂ͨɻ ͜ͷ͏ͪͷҰਓͷҕһ͸ɺ ফඅ੫཰Ҿ্ঢ཰Λ্ճΔͱΈΒΕఠͨ͠ɻ΍ͰҰகͨ͠ɻ෺Ձ໘ ʹ͍ͭͯɺ ҕһ͸ɺ ফඅऀ෺Ձ ʢআ͘ੜ઱৯඼ʣ ͷલ೥ൺ͸ɺͷফඅऀ෺େ͠ɺ೥಺ʹ͸༗ͨ͠ɻ ଟ͘ͷҕһ͸ɺͷফඅऀ෺Ձʢআ͘৯ྉɾΤωϧΪʔʣͷલ೥ൺ͕ʴˋ·Ͱ্ঢ͍ͯ͠Δ͜ͱ΍ɺ ্ঢ඼໨਺͕Լམ඼໨਺Λ্ճ͍ͬͯΔ͜ͱͳ͍඼໨ʹ͓͍ͯվળ͕ͷ̨̥̤σʔ͍඼໨Ͱͷ্ঢతͳ༧΍͔ʹ্ঢ͍͕ͯ͠౰໘ͷ෺ՁΛԡ্͛͠ΔͱΈΒΕΔ΋ͷͷɺ ͦͷઌͷফඅऀ෺Ձͷલ೥ൺͷ্ঢͨ͠ɻ ༧૝෺Ձ্ঢ཰ʹ͍ͭͳͲΛ౿·͑Δͱɺ શମͱ্ͯ͠ঢ͍ͯ͠Δతͳ༧૝෺Ձඪ͕૿͍͑ͯΔ͕ɺ ΍΍௕͞Εͨ͠ɻ޲ڥ؀ࣝങೖΕͷਐ捗ௐୡίετ͸௿ਫػͳൃʹ͍ͭͯ΋ɺ ૯ͯ͡ΈΕ͹धཁʹͭ΍͔ʹ૿Ճ͓ͯ͠Γɺ ͜͏ͨ͠΋ͱͰϚωʔํͰҰகͨ͠ɻ

§7

Γ൑அ̙̞͕શମͱͯ͠Ҏདྷͷਫ४·Ͱվળͨࣝͨ͠͠ɻཁΛ౿·͑ɺ ҕһ͸ɺ ౰໘ͬͨɻ৔ௐઅํ਑ ʹ͍ͭͯɺҕһ͸ɺ໿ ʙ ஹԁʹ૬౰͢ΔϖʔεͰ૿Ճଓ͢Δ͜ͱ͕దղͰҰகͨ͠ɻͷങೖΕ࿨ʯଓ͢Δ͜ͱ͕ద౰Ͱ͋Δͱͷ͕ؒ̓೥ఔ౓ͱͳ͏͜ͱɺ ᶄ̛̩͓̚Αͼ̟ʵ̧̞̩̚ʹ͍ͭͯɺ อ໿ ԯԁʹ૬౰͢Δϖʔε౳ʹ͍ͭͯɺ ࢒ೝͨ͠ɻ͑ํ ʹ͍ͭͯɺ େํͷҕһ͸ɺ ̎ˋͷ ʮ෺Ձ҆ఆ఺ɾ෺Ձ͏ͱ௨͠ʹԊʹൺ΂ͯ௿ۚͨ͠ɻҰํɺҰਓͷҕһ͸ɺ ʮ෺Ձ҆ఆͷ໨ඪʯΛ̎೥ఔ౓Ͱୡ੒͢Δͷଓ͞Ε·Εݒ௚͢ͱ͢Δ͜ͱ͕ద౰Ͱ͋Δͱड़΂ͨɻ

§8

ՌՌ͸Ҿ͖ଓ͖؇ར΁ʹΑΔํͰҰར͕҆ఆతʹਪҠ͢Δ΋ͱͰɺ ༧૝෺Ձ্ঢ༗ͨ͠ɻྲྀಈੑͷલ೥Λத৺ͱͨ͠ϙʔτϑΥͨ͠ɻ༧૝෺Ձ্ঢ཰্͕ঢ͍ͯ͘͠ϝΧχζϜʹ͍ͭͯɺ Կਓ͔ͷҕһ͕ଅ͞ΕΔͷ෺Ձ্ঢΛड͚ͯదԠతʹ༧૝෺Ձ্ঢ཰্͕ঢ͢Δͱ͍͏όοΫϫʔυ ɾ ϧοΩͨ͠ɻ ͦͷ͏͑Ͱɺ ͜Εͷ෺Ձ্ঢ཰͕લ೥ൺʴ̍ˋΛ௒͑ͯ͘Δͱɺ·Δ΄͔ɺ ̎ˋͷ ʮ෺Ձ·Γɺ ϑΥϫʔυɾϧοΩϯάͳ্ঢͨ͠ɻ ଞͷ͋Δҕһ͸ɺ ফඅతͳΠఠͨ͠ɻର֎తͳ৘ใൃ৴ ʹ͍ͭͯɺ Կਓ͔ͷҕһ͸ɺ ̎ˋͷ ʮ෺Ձ҆ఆͷํ͕͋Δ͜ͱ͔Βɺର֎తʹΑΓஸೡʹઆ໌͍ͯ͘͠ඞཁ͕͋Δͱड़΂ͨɻ࿈ͯ͠ɺෳ਺ͷҕһ͸ɺಛʹʮ̎ˋͷʮ෺Ձ҆ఆͷ఺·ߴ׈఺·͍ͮͯ൑அ͢Δ΋ͷͰ͋Δͱఠͨ͠ɻ ·ͨɺ Կਓ͔ͷҕһ͸ɺ ফඅʹ੒௕཰Ή͜ͱ͸ɺ·Ε͍ͯΔ͜ͱΛɺ ର֎తʹΑఠͨ͠ɻ

§9

ݴ͕͋ͬͨɻ ࣋ࢿ଴͞Εձ࿈ԽΛਤ͍ͬͯ͘ɻ  ఆͨ͠ɻಓ΁ͷͷ૿ൃʹཔΒͣɺ ੫ऩͷՌΜͰ͍Δɻྃղ͢Δ༧ఆͰ͋Δɻ  ఆΛୡ੒͍ͯ͘͠Ίɺ ੟Ҭʹॏ఺ຊํ਑Λ౿·͑ɺฏ੒ ೥౓༧ఆͷಛผ๏ਓ੫Λ̍೥લͷ্ঢʹ͍ͯ͘͠ɻ  Ͱ͸ͳ͘ͳΓͭͭ͋Δ͕ɺ σϑϨ୤٫Լԡ͠ʹ͸ɺ ̎ˋ଴͢Δɻ ͕͋ͬͨɻ ͍͖͍ͯͯΔɻ σϑϨ୤٫͸͍·ͩಓ൒͹ʹʹ̎ˋͷ෺Ձ҆ఆ໨ඪΛୡ੒ͯ͠௖͖͍ͨɻ  ύοέʔδʯ ͷҰ෦ͱͯ͠ɺ॥ͷͨΊͷฏ੒ ೥ Ή౳ͷऔ૊ΈΛਐΊΔͷ͔ͳ΋ͷʹ͍ͯ͘͠ɻ ຊํ਑ʯૅ΋ฏ੒ ೥౓࣭͍ͬͯ͘ɻ ੑԽͷͨΊΉʮฏ੒ ೥౓ʯ ͕ɺ ༩ౘʹ͓͍ͯऔΓవΊΒΕͨɻ ੓෎΋ɺ ͜ͷ༩Λ౿·͑ͯ๏Ҋͷ४උ౳ʹऔΓ૊ΜͰ͍͘ɻ ۀ࢈࿈๏ҊΛ੒ཱͤͨ͞ɻ౳͕औΓవΊΒΕͨɻ  ձอোશԽΛਐΊ͍ͯ͘ɻܾ࠾৔ௐઅํ਑ʹ͍ͭͯɺ໿ ʙ ஹԁʹ૬౰͢ΔϖʔεͰ૿Ճ࣋༗ͨ͠ɻ௕Ҋʹ෇͞Εͨɻ ௕Ҋʣ ͷͱ͓Γͱ͢Δ͜ͱɻه໿̒̌ʙ̓̌ஹԁʹ૬౰͢Δϖʔε͏ɻ

§10

ఆ͢Δ͜ͱɻ Ռ ඌҕһɺ৿ຊҕһɺ౻ҕһɺ໦಺ҕһ൓ରɿͳ͠౼੒͞Εٞʹ෇͞ΕΔ͜ͱͱͳͬͨɻ̍ɽ໦಺ҕһҊ໦಺ҕһӡ͸ɺ̎ˋͷʮ෺Ձ҆ఆͷ໨఺·Ͱɺɾ෺Ձ৘੎ʹ͍ͭ͏ɻ ʯ͔ Β ɺʮ೔͢ɻͦఔ౓ͷूதରԠાஔͱҐҊ͕ʹ෇͞Εͨɻ͞ΕͨɻՌ੒ɿ໦಺ҕһඌҕһɺ৿ຊҕһɺ౻ҕһ ௕Ҋ௕ࢴఆ͞ද͢Δ͜ͱͱ͞Εͨɻͷঝೝ݄ද͢Δ͜ͱͱ͞Εͨɻ༧ఆ೔ͷঝೝ༧ఆ೔͕ɺද͢Δ͜ͱͱ͞ΕͨɻҎ ্ ̎̌೔ߦۜӡӦʹ͍ͭͯఆఆͨ͠ʢશһҰகʣɻ ۚ͏ɻଓ͢Δɻ໿̑ ̌ஹԁʹ૬౰͢ΔϖʔεͰ૿Ճ͠ɺ͏ɻ໿̍ஹԁɺ͏ɻ·Ͱ͢Δɻຫͳಈ͖΋ΈΒͪ௚౤͕޻͕߭ΓΛ൐͍ͭͭվળΛଓ͚ͯ࿨͠ ͨঢ়ଶʹ͋Δɻ෺Ձ໘Ͱ͸ɺফඅऀ෺Ձʢআ͘ੜ઱৯඼ʣͷલ೥ൺ͸ɺ̍ˋఔ౓ͱ ͳ͍ͬͯΔɻ༧૝෺Ձ্ঢ཰͸ɺશମͱ্ͯ͠ঢ͍ͯ͠ΔͱΈΒΕΔɻΈधཁͱͦͷ൓΍͔ͳ ճ෮Λଓ͚͍ͯ͘ͱΈΒΕΔɻফඅऀେ͢ΔͱΈΒΕΔɻ̍ ɺੑ͸Ҿ͖ଓ͖େ͖͍ɻଓ͢ɾ෺Ձ͏ʢ஫ʣɻԡ͘͠ଓ͍ͨσϑϨ͔͍͑ͯΔɻҎ ্ ࿨ʯ੒ɿ໦಺ҕһɺ౻ҕһʣ ɻ

§11

೔ ߦۜʣ දɾ෺Ձ৘੎ͷղදʣใදʕʕ ೔໦ʕʕ ೔ਫʕʕ ೔ਫ̓೔ਫ ʕʕ ̕೔ਫ೔ਫ ᴷᴷ೔ਫ ʕʕ ೔໦݄೔ਫ ʕʕ ೔ਫ݄ۚ̒೔໦ ʕʕ ̔೔ਫᴷᴷ೔໦ ʕʕ ೔໦݄ଇͱͯ͠ҎԼͷͱ͓Γɻ෼ ࣌࣌දʣ ෼ʣ ̎